Введение

В современном мире вопросы устойчивого развития приобретают особую значимость. Они актуальны, в частности, по отношению к территориям Арктической зоны Российской Федерации (АЗРФ). Освоение северных территорий играет ключевую роль в обеспечении национальной безопасности, экономическом росте и технологическом прогрессе страны [1]. Государство активно стимулирует инвестиции в эти регионы, предлагая льготные условия кредитования и включая низкую процентную ставку по ипотечным кредитам (до 2 %) и другие налоговые преимущества, для привлечения инвесторов. Однако эффективное привлечение частных капиталовложений требует учета широкого спектра экологических, социальных и корпоративных аспектов управления проектами (ESG-факторов) , что связано с необходимостью учета трендов в международной повестке. Одним из перспективных инструментов, позволяющих привлечь значительные объемы финансирования при одновременном соблюдении принципов устойчивого развития, являются «зеленые» облигации.

Актуальность темы данной статьи обусловлена стратегическими, социально-экономическими и экологическими вызовами, нашедшими свое отражение в указе Президента Российской Федерации от 26.10.2020 г. № 645 [2]. Он закрепляет за Арктикой статус стратегического приоритета, определяя цели по ускоренному социально-экономическому развитию. Реализация этих масштабных задач, требующих, по разным оценкам, многомиллиардных инвестиций, сталкивается с ограниченностью бюджетного финансирования и необходимостью привлечения частного капитала. В этом контексте «зеленые» облигации выступают ключевым финансовым инструментом, способным обеспечить целевое финансирование проектов, соответствующих принципам ESG. Правовое закрепление данного инструмента и механизма реализации обеспечивается в положение Банка России от 19 декабря 2019 года № 706‑П «О стандартах эмиссии ценных бумаг», который ввел в российское правовое поле понятие «зеленых» облигаций и установил требования к их выпуску [3]. Они позволяют объединить государственные интересы, выраженные в стратегии, с запросами инвесторов и экологическими императивами. Кроме того, стоит отметить постановление правительства РФ от 21 сентября 2021 г. № 1587 «Об утверждении критериев проектов устойчивого (в том числе «зеленого») развития в Российской Федерации и требований к системе верификации инструментов финансирования устойчивого развития в Российской Федерации», в котором отражена важность введения «зеленых» облигаций как инструмента финансирования устойчивого развития страны [4]. Таким образом, исследование механизмов и потенциала использования «зеленых» облигаций для развития Арктики является не только своевременным, но и практически значимым для достижения национальных стратегических целей.

Цели статьи — определить роль «зеленых» облигаций в деятельности компаний АЗРФ и представить рекомендации по использованию ESG-инструментов для повышения их инвестиционной привлекательности.

Новизна исследования заключается в рассмотрении роли «зеленых» облигаций в выполнении блока G (управления) в рассматриваемой повестке для повышения инвестиционной привлекательности развития арктических территорий России через внедрение философии бережливого производства и повышения лояльности инвесторов.

Основная проблема, рассматриваемая в статье, заключена в неравномерности экономического развития северных территорий, что связано с недостатком инвестиций, в том числе в привлечении «зеленых» облигаций для развития предприятий АЗРФ.

Теоретическую основу исследования составили концепция бережливого производства, впервые сформулированная японским инженером Тоити Оно, а также повестка ESG, которая лежит в основе функционирования большинства отечественных и зарубежных компаний для повышения своей инвестиционной привлекательности и деловой активности [5, 6]. Методиками бережливого производства, как отмечают Т. Б. Курбацкая, Е. В. Самойлова, Б. Блессинг, являются ориентация на качество, клиентоориентированность, минимизация потерь, а также максимизация результата с минимальными затратами [7]. Последний пункт часто реализуется с подходами ESG, что используется в методологии Федерального центра компетенций (далее — ФЦК) при оптимизации [8], у которого существует своя методика внедрения лин-технологий на базе разноотраслевых предприятий. Например, основными ориентирами методологии ФЦК являются аудит, выбор потока для оптимизации, обучение высшего и среднего звена, разработка рекомендаций (диаграмма Ганта) [9],  масштабирование опыта через бенчмаркинг [10].



Встраивание модели ESG-повестки при повышении инвестиционной привлекатель-ности компаний

Прежде чем рассматривать влияние «зеленых» облигаций на развитие арктических территорий, необходимо обратиться к сущности ESG-повестки как одного из ключевых направлений современного устойчивого развития. ESG-концепция предполагает интеграцию экологических (Environmental), социальных (Social) и управленческих (Governance) факторов в деятельность компаний  и процесс принятия инвестиционных решений. Данный подход ориентирован на достижение долгосрочной устойчивости бизнеса посредством учета не только финансовых показателей, но и его воздействия на окружающую среду, общество и качество корпоративного управления. Таким образом, ESG-повестка представляет собой трехкомпонентную систему, объединяющую экологический, социальный и управленческий аспекты развития компаний. На рис. 1 визуализирована предлагаемая модель.

Проанализировав рисунок, можно сделать вывод о том, что ESG-повестка — синергетический подход к оптимизации производства разноотраслевых компаний. Так, по мнению исследователя Т. А. Спицыной, ESG-концепция предполагает интеграцию экологических, социальных и корпоративных факторов в процесс управления и инвестиционной деятельности, что позволяет субъектам экономики внести практический вклад в достижение целей развития субъектов. Если компания планомерно реализует подходы ESG, входит в топ-компаний, эффективно внедряющих инструменты и политики в свою деятельность, то у организации увеличиваются шансы на заключение прибыльных контрактов с инвесторами, которым важно, следует ли предприятие трендам по оптимизации производства [11]. На рис. 2 представлена линейная зависимость повышения инвестиционной привлекательности организации от прогресса и полноты реализации подходов ESG-концепции.

Анализ представленной диаграммы позволяет сделать вывод о наличии положительной зависимости между уровнем реализации ESG-принципов и инвестиционной привлекательностью компании: чем более последовательно внедряются экологические, социальные и управленческие практики, тем выше интерес со стороны инвесторов и потенциальные возможности привлечения капитала.

Российский эксперт Т. А. Спицина считает, что учет ESG-факторов отражает практическое воплощение философии устойчивого развития в реальных условиях , обеспечивая систематический подход к оценке и управлению рисками и возможностями, связанными с устойчивостью. ESG воплощает идеологию комплексного решения экономических, социальных и экологических проблем, стоящих перед государством, бизнесом и обществом [4].

Далее рассмотрим каждый компонент ESG-повестки. По мнению А. Л. Бубнова и А. Л. Андрущенко, экологический компонент (E) аббревиатуры отвечает за политику, которую проводит организация для сохранения природной системы, какими способами пытается снизить негативное влияние на окружающую среду.

Социальный элемент (S) описывает основные положения, которые должна соблюдать компания в отношении внутренних и внешних стейкхолдеров. Авторы отмечают: «Этот компонент отвечает за здоровые отношения с покупателями, поставщиками и представителями властных структур с одной стороны и за отношения с собственными сотрудниками с другой» [12]. Главная ценность компании — это люди, поэтому предприятия стремятся создать комфортные условия труда для работников.

Управленческий компонент (G) в свою очередь затрагивает область менеджмента в организации. Здесь рассматриваются вопросы, связанные с грамотным построением системы менеджмента. Кроме того, управленческий аспект призван регулировать прозрачность отчетной документации [12].



Анализ отечественных рейтинг-агентств, изучающих прогресс внедрения ESG-повестки

Как утверждают российские исследователи Е. С.  Хайдукова, А. Н. Ибракова, К. С. Измоденова, в настоящий момент на территории России отсутствует единый метод оценки реализаций на базе предприятий ESG-концепции, что негативно сказывается на стандартизации составления рейтингов компаний, а также на проведении самодиагностики организаций [13]. Каждое агентство разрабатывает собственную методику, что приводит к вариативности в подходах и итоговых топах.

В свою очередь исследователи Р. Г. Мамедов, К. Р. Стременцова, М. В. Леднев в своем исследовании за 2023 год выявили топ‑4 отечественных рейтинг- агентства, имеющих положительную репутацию. Это ООО «Национальные кредитные рейтинги» (ООО «НКР»), ООО «Национальное рейтинговое агентство» (ООО «НРА»), Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА), АО «Эксперт РА» [14]. Следует также выделить агентство RAEX, которое также осуществляет оценку предприятий.

В табл. 1 представлены основные сильные и слабые стороны указанных выше рейтинг-агентств. Рассмотрим некоторые из них.

Анализ представленных данных показывает, что в России действует ряд рейтинговых агентств, формирующих ESG-рейтинги на основе собственных методик оценки. Вместе с тем отсутствие законодательно закрепленного единого стандарта расчета ESG-показателей и критериев рейтингования приводит к различиям в подходах к оценке компаний и затрудняет формирование унифицированного перечня лидеров ESG-повестки. В рамках настоящего исследования в качестве основного источника данных был выбран ESG-рейтинг агентства RAEX. Данный выбор обусловлен высокой степенью проработанности методологии агентства, а также учетом отраслевой специфики компаний, включая предприятия, осуществляющие деятельность в районах Крайнего Севера и АЗРФ.



Компании, лидирующие в топе ESG-рейтингов

Для того чтобы понять, какое место занимают «зеленые» облигации в формировании концепции ESG-повестки, был определен топ-компаний по версии агентства RAEX в динамике за четыре года с учетом отраслевой специфики. В табл. 2 представлена динамика компаний относительно занимаемого ими рейтинга в ESG-топе.

На основе проведенного анализа представляется целесообразным обратиться к компаниям, занявшим ведущие позиции в ESG-рейтингах по итогам 2024 года, и рассмотреть особенности их деятельности в области устойчивого развития. На первом месте в рейтинге находится ПАО «ФосАгро», которое производит фосфорсодержащие удобрения. Компания считает приверженность высоким корпоративным стандартам ключевым условием обеспечения прозрачного, ответственного и заслуживающего доверия управления, способствующего успешному развитию компании и достижению стабильно высоких финансовых результатов [15]. Изучив долговые ценные бумаги, авторы выявили, что акционерное общество ПАО «ФосАгро» не выпускает «зеленые» облигации, направляя свою чистую прибыль для развития технологий производства в отличие от ПАО «Сбербанк», которое занимает третье место в топе и является компанией с государственным участием. Подобные организации обязаны выделять не менее 50 % чистой прибыли на выплату дивидендов и купонов при выпуске «зеленых» облигаций [16].

Следует отметить, что в 2024 году 2‑е место в рейтинге занимает компания ПАО «ГМК “Норильский никель”», имеющее производственные подразделения на территориях Крайнего Севера и Арктики. В частности, к ним относятся «Кольская ГМК» в г. Мурманск, Заполярный филиал в г. Норильск, Рудник им. Матросова в г. Магадан и «Лензолото» в г. Иркутск. На данный момент компания не выпускает «зеленых» облигаций [17].

Проведенный анализ показывает, что практика выпуска «зеленых» облигаций в настоящее время наиболее активно развивается в экономически развитых регионах России, тогда как в арктических субъектах данный инструмент устойчивого финансирования пока не получил широкого распространения . В связи с этим особый интерес представляет опыт ПАО «ГМК „Норильский никель“» — одного из крупнейших предприятий АЗРФ и одного из лидеров отечественной ESG-повестки. Несмотря на высокие позиции компании в ESG-рейтингах, на сегодняшний день она не использует механизм выпуска «зеленых» облигаций для привлечения финансирования.

Подобная ситуация может быть обусловлена рядом объективных факторов, включая сложные природно-климатические условия Арктики, высокие логистические издержки, дефицит квалифицированных кадров, а также ограниченное количество успешных региональных практик и примеров применения данного финансового инструмента. Вместе с тем стратегическое значение компании для развития Арктики делает ее показательным объектом для оценки перспектив использования «зеленых» облигаций в качестве механизма привлечения инвестиций и реализации проектов устойчивого развития.

В связи с этим компаниям, заинтересованным в повышении инвестиционной привлекательности и укреплении своих позиций в ESG-рейтингах, целесообразно рассмотреть возможность использования инструментов устойчивого финансирования, в том числе выпуска «зеленых» облигаций. Анализ лидеров ESG-рейтинга RAEX за 2024 год демонстрирует наличие различных стратегий достижения высоких результатов в области устойчивого развития. Так, Сбербанк, занимающий третье место в рейтинге, активно использует механизмы «зеленого» финансирования, включая выпуск «зеленых» облигаций, что способствует укреплению его репутации среди инвесторов и заинтересованных сторон. В то же время «ФосАгро», являющееся лидером рейтинга, достигает высоких ESG-показателей без использования данного финансового инструмента.

Тем не менее выпуск «зеленых» облигаций может стать дополнительным механизмом привлечения капитала и подтверждения приверженности принципам устойчивого развития. В этой связи представляется целесообразным рекомендовать «ФосАгро» и ГМК «Норильский никель» рассмотреть возможность включения «зеленых» облигаций в структуру своих финансовых инструментов. Это позволит не только диверсифицировать источники финансирования экологических и социальных проектов, но и укрепить доверие инвесторов, повысить прозрачность деятельности и сохранить конкурентные преимущества в условиях возрастающего внимания к ESG-повестке.

При этом важно понимать, что представляет собой такой финансовый инструмент, как «зеленые» облигации. Т. А. Горбачев выдвигает свое понятие «зеленых» облигаций, которые представляют собой долговые ценные бумаги, выпускающиеся, чтобы привлечь инвестиции в проекты, направленные на улучшение экологической ситуации или хотя бы на минимизацию наносимого природе вреда [18]. Они обладают большим потенциалом к развитию, поскольку получают всестороннюю поддержку на всех уровнях. К ним проявляют интерес как частные инвесторы, так и крупные организации. Кроме того, они соответствуют глобальному тренду на экологичность и поддерживаются государством посредством национальных проектов и других государственных программ и законодательных проектов.

Для компаний выпуск «зеленых» облигаций — это источник стратегических выгод. Во-первых, они привлекают новых инвесторов. Все больше финансовых институтов и фондов вкладывают средства в «зеленые» активы. Выпуская такие облигации, компания получает возможность привлечь средства на более выгодных условиях. Во-вторых, укрепляют деловую репутацию: участие в финансировании экологических проектов повышает их имидж в глазах потребителей, партнеров и государства. Это демонстрирует современный подход к управлению и ответственность перед обществом, что усиливает доверие к бренду.



Заключение

Проведенный в данной статье анализ показал, что ESG-подход способствует формированию долгосрочной устойчивости бизнеса за счет учета экологических, социальных и управленческих факторов. Интеграция ESG-принципов в корпоративную стратегию позволяет компаниям повышать уровень доверия со стороны инвесторов, укреплять репутацию и расширять возможности привлечения капитала. Было установлено, что в условиях отсутствия единой стандартизированной методики оценки ESG-лидерства компании могут использовать различные стратегии достижения высоких рейтинговых показателей и инвестиционной привлекательности.

Исследование также показало, что использование инструментов устойчивого финансирования, в частности «зеленых» облигаций, может выступать важным фактором укрепления рыночных позиций компаний. Так, опыт ПАО «Сбербанк» демонстрирует возможности успешного применения данного инструмента для привлечения инвестиций и реализации ESG-повестки. В то же время компании-лидеры ESG-рейтингов, такие как ПАО «ФосАгро» и ПАО «ГМК „Норильский никель“», обладают потенциалом для более активного использования механизмов «зеленого» финансирования в целях диверсификации источников капитала и повышения прозрачности реализации экологических и социальных проектов.

Для предприятий АЗРФ внедрение инструментов устойчивого финансирования имеет особое значение, поскольку способствует не только повышению инвестиционной привлекательности отдельных компаний, но и созданию дополнительных условий для устойчивого социально-экономического развития северных территорий. В этой связи расширение практики выпуска «зеленых» облигаций может стать одним из перспективных направлений развития арктического бизнеса в контексте реализации принципов устойчивого развития и ESG-повестки.